神秘大户!究竟谁是GBTC的持有者?

关键要点

  • 灰度比特币信托(GBTC)宣称,截至2020年第一季度,88%的投资者为机构投资者,但没有透露相关细节。
  • 纳斯达克备案文件显示,仅有1%的GBTC股份为机构所有。我们探讨一下这种不一致性背后的可能原因。

GBTC已经储备了102,178枚比特币,约占2020年新开采比特币数量的39%,无可争议地成为加密货币市场最重要的边际买家。GBTC资产管理规模的快速增长,不禁让人产生疑问,究竟谁是GBTC的神秘所有者?

灰度(Grayscale)的2020年第一季度报告按类型和地域列出了详细的投资者概况。从下图可以看出,灰度的投资者中约有90%为机构投资者,尤其是对冲基金。

图17:按类型列出的灰度投资者概况

图18:按地域列出的灰度投资者概况

资料来源:灰度(Grayscale
资料来源:纳斯达克,截至 2020 年6月5日

然而,来自纳斯达克的数据却透露出了不同的信息。灰度的加密投资产品Grayscale Bitcoin Trust(GBTC)和Grayscale ETH Trust(ETHE)都在纳斯达克OTCQX上市。根据13F持仓报告中报备的披露信息,截至2020年3月31日,包括ARK Invest在内的21家机构投资者持有3,639,926股GBTC,占总流通股的0.97%。

谁是最大的显名机构投资者?

ARK成立于2013年,以大量投资比特币和特斯拉等颠覆性技术和创新产品而闻名。ARK对GBTC的投资始于2015年,当时比特币的价格还在500美元以下徘徊。一度,ARK旗下两只基金——ARK Innovation ETF(ARKK,资产管理规模约20亿美元)和ARK Next Generation Internet ETF(ARKW,资产管理规模约4.68亿美元)在比特币上的仓位达到了6-10%的可观水平。该笔投资在比特币的历史高位贡献了超过80%的丰厚回报,这也是这两只基金在2017年迅速崛起的原因。不过,ARK最新披露的信息显示,ARKK在投资组合中不再持有任何GBTC股票,而ARKW仅维持2.39%的GBTC仓位,约折合2,450万美元。 

资料来源:Ark Investment,截至2020年5月6日

显名机构投资者还有谁?

我们在GBTC年报中还发现,截至2020年3月13日,其关联方数字货币集团(Digital Currency Group)直接和间接持有GBTC 4.05%的流通股。

资料来源:Grayscale 10K 截至2020年3月

这些数字加起来略高于5%。根据现有的公开信息,GBTC的显名股东仅持有5%左右的总流通股。至于剩下的95%,我们无法确定其合法持有者。

5%与90%,数字明显不一致,这表明纳斯达克针对13F持仓报告的披露要求似乎有所放松。

一个可能的解释是,机构投资者被豁免报告其在纳斯达克OTCQX的某些证券(如GBTC)的持仓信息。GBTC并没有被美国证券交易委员会列入13F条证券的正式名单。第13(f)条证券包括在交易所(包括纳斯达克全国市场系统)交易的权益性证券、某些普通股期权和认股权证、封闭式投资公司的股票,以及某些可转换债务证券。因此,包括ARK Invest在内的21家机构投资者是自愿披露GBTC持股信息的,而其他机构则选择不披露。

另一方面,考虑到二级市场的溢价,我们推测大部分来自机构投资者的资金是采用《美国证券法》D条例中的私募方式募集的,这些资金属于限制性证券发行的范畴,同时获得了监管报告豁免。

纳斯达克报告和灰度报告的不一致性可以归因为部分自愿披露。然而,GBTC的大多数股权归属于何方,仍然笼罩在神秘之中。