寻找阿尔法收益

6 月加密货币市场情绪总体乐观。5 月的市场情绪悲观,充满恐惧、不确定与怀疑(FUD),而随着监管放松,各大机构接纳加密货币,市场情绪好转。不过比特币价格一直维持在 35000 – 40000 美元。

1.名人“意见领袖”左右市场情绪

过去几天,比特币表现强劲,价格突破 4 万美元左右的关键阻力位,市场的极端恐惧、不确定和怀疑情绪因而消退。首先提振市场的意见领袖是埃隆·马斯克 (Elon Musk),他回归推特后宣布,如果一半以上的比特币挖矿使用清洁能源,特斯拉可能重新接受比特币付款。另外,华尔街传奇人物保罗·都铎·琼斯 (Paul Tudor Jones) 也再度表示看涨比特币,自 2020 年 5 月以来他首次这样公开表示。这是宏观交易者的惯用手段了,他们先建好多头仓位,然后想办法让所有人都来投资。 

看涨情绪高涨,很多交易者开始重新关注比特币,比特币交易量少量回升,主导地位稍见恢复。 

2. 多个拉丁美洲国家愿意采用比特币

萨尔瓦多将比特币作为法定货币,不过还不足以改变市场基本面。21 世纪初的拉美经济美元化是为了维持经济平稳,当前的比特币化热潮多是稍加掩饰的公关噱头,其有形经济效益尚未显现。萨尔瓦将比特币合法化,最多能促使实力较弱的类似经济体考虑采用多元货币体系,并将虚拟货币纳入其中。自萨尔瓦多宣布之后,坦桑尼亚、尼日利亚、巴拉圭和巴拿马表示有意效仿,不过反响程度不同。

3. 美联储立场转鹰

美联储对宏观市场影响不容小觑。虽然美联储在本月并未采取实质性的缩表举措,但其点阵图显示更大加息可能,另外联邦公开市场委员会 (FOMC) 会议宣布了上调超额准备金利率 (IOER) 。上述种种助推美元上扬, 美元指数在数日内抹平 5 月跌幅。短期内,此次FOMC的决定可能削弱市场对高风险资产看涨情绪,因而近期加密货币总市值突破历史最高价(ATH)的可能性不大。此外将于 8 月举行的杰克逊霍尔 (Jackson Hole) 全球央行年会也会备受瞩目,届时美联储的缩表预期又会大大影响市场情绪。  

4. 微策略 (MicroStrategy) 满仓买入比特币

微策略刚发行 5 亿美元新债,数小时内就宣布要在公开市场上出售 10 亿美元股票购买比特币。这不仅显示出高管塞勒 (Saylor) 希望满仓买入比特币,也让微策略套现持仓,且无需抛售其目前持有的 20 亿美元比特币。对比特币持有者来说这是利好消息。与之前不同,此次微策略宣布买入时恰逢比特币的阶段高位,并未影响其走势,说明市场变化比塞勒的判断更加超前。

5. 灰度比特币信托(GBTC)折价率缩小 

6 月 19 日至 22 日,将有价值约 14 亿美元的GBTC 私募份额解锁。若比特币空头对冲尚未平仓,投资者出售 GBTC 可能让买方承压。 

6. 去中心化金融(DeFi )动力不足?

这种论调已是屡见不鲜。以太坊区燃料费价格走低就表示长期的结构性看跌?也可能是市场进入新的循环周期,从投机行为转向偏防御型的交易策略,比如投资者开始青睐生息协议。虽然以非稳定币为主的去中心化交易所 (DEX) 的锁仓总价值 (TVL) 并未上涨,但借贷板块 TVL 却呈现出上升趋势。 

7. 说回期货 

虽然本周比特币现货价格向 4 万美元上行,但根据持仓量指标及资金费率 (Oi/funding) 图表来看,期货市场的永续合约和期货合约仍呈严重的净空头状态。因出现少量空头平仓,3 个月基差合约的年化涨幅为10%,但不足以了结所有现有空头头寸。因此比特币价格依旧会受到空头平仓的影响,不过还要看是否会出现出乎意料的看涨因素。

8. 期权 

随着上周新期权合约新增 20 亿美元成交额,期权市场呈现活跃迹象,不过成交量仍远低于 4 月和 5 月。比特币价格与最痛点位 (max pain) 和做市商持仓的 Gamma 值保持一致,在 4 万美元徘徊。本周成交量较大,给隐含波动率 (IV) “微笑”曲线带来了急需的对称性。5 月比特币IV处于低点,且相对于实际波动率 (RV)存在一定的折价,投资者评估风险回报后将倾向于增加 Vega 风险敞口。