ETHE торгуется с Премией 800%

КЛЮЧЕВЫЕ ВЫВОДЫ

  • По состоянию на 5 июня 2020 года, акции ETHE торговались с премией более 800 %. 
  • Доля торгуемых акций ETHE составляла 3 % от общего количества акций в обращении. При этом доля акций GBTC составляла 71 %. 
  • Такая огромная премия за акции ETHE вряд ли продержится долго, так как в ближайшем будущем будут разблокированы ограниченные акции.

В конце апреля мы уже говорили о невероятной премии в 400 %, с которой торговались акции фонда Grayscale Ethereum Trust (ETHE). («Почему инвесторы платят премии выше 400 % за ETH?») На 5 июня премия на акции ETHE взлетела до 877 % от номинальной цены актива, удвоив предыдущий рекорд чуть более чем за месяц.

Источник: Grayscale Ethereum Trust по состоянию на 5 июня 2020 г.

Интересен тот факт, что акции Grayscale Bitcoin Trust торгуются с гораздо более низкой премией, которая в последнее время составляет всего 24 %. Что же поддерживает высокий уровень премии за акции ETHE? И чем можно объяснить неравенство между премией за акции ETHE и премией за акции GBTC?

Источник: Grayscale Bitcoin Trust по состоянию на 9 июня 2020 г

На действующем финансовом рынке высокая премия быстро исчезает в результате арбитражной деятельности. С другой стороны, как мы уже разъясняли в статьях «Почему инвесторы платят пермии вышее 400 % за ETH?» и «Почему Grayscale редко продает Биткоины?», инвесторы, покупающие акции ETHE и GBTC на первичном рынке, должны владеть ими в течение одного года или шести месяцев. Более того, не так легко найти акции ETHE для короткой продажи, чтобы заработать на разнице в цене.

Сколько акций ETHE и GBTC доступно для короткой продажи? Хотя мы и не можем дать определенный ответ на этот вопрос, акции для короткой продажи, как минимум, свободно торгуются. Рассмотрим подробнее количество свободно торгуемых акций ETHE и GBTC на рынке.

Исходя из отчетов GBTC и ETHE, по состоянию на 31 декабря 2019 г. имелось 204 546 060 свободно торгуемых акций GBTC, что составляло 76 % всех акций, находящихся в обращении, а также 455 435 свободно торгуемых акций ETHE, то есть всего лишь 8,7 % от всех акций. 

А что насчет новых акций, выпущенных в 2020 году, и акций, разблокированных по истечении периода владения? GBTC выпустил на 41 % больше новых акций в 2020 году, в то время как выпуск акций ETHE вырос на 189 %.

Частные размещения GBTC до 20 апреля 2020 года осуществлялись с минимальным периодом владения в один год, а после 20 апреля — на шесть месяцев. Красной стрелкой показан график разблокировки акций GBTC. К 11 июня все акции, выпущенные 11 декабря 2019 года или ранее, стали свободно торгуемыми. Итого по состоянию на 31 декабря 2019 года в обращении находилось 269 445 300 акций GBTC, то есть около 70 % всех текущих акций GBTC (380 090 300 шт.) сейчас являются свободно торгуемыми. В процентном отношении доля свободно торгуемых акций снизилась с 76 % после выпуска 41 % новых акций в первой половине 2020 года. 

В противоположность им акции участников частного размещения ETHE должны находиться во владении как минимум 12 месяцев. За  четыре квартала 2019 года было размещено акций ETHE на сумму 0 долл. США, 14 млн. долл. США, 62,7 млн. долл. США и 19,1 млн. долл. США, соответственно. В настоящее время ETHE смог разблокировать только акции, приобретенные в июне 2019 года или ранее. На графике ETHE видно, что до июня 2019 года практически не было размещений. По состоянию на 30 июня 2019 года всего в обращении находилось 455 435 акций ETHE. Это означает, что только 3 % от текущего количества акций (15 498 400 шт.) являются сейчас свободно торгуемыми.

Зачем же кто бы то ни было будет покупать акции ETHE на вторичном рынке с премией 800 %? Данная ситуация может быть связана с двумя факторами:

  • Некоторым институциональным инвесторам на законодательном уровне запрещено покупать ограниченные ценные бумаги на первичном рынке. Более мелкие инвесторы не отвечают критериям аккредитованных инвесторов и, таким образом, не могут осуществлять покупку на первичном рынке. Очевидно, что такие инвесторы делают выбор в пользу непрямого владения Эфириумом.

Источник: Grayscale

  • Некоторые трейдеры воспользовались малым количеством акций в свободном обращении и торгуют с расширяющимся спредом премии за акции ETHE. 

Высокая премия за акции ETHE объясняется не повышенным спросом на сам Эфириум, а скорее чрезвычайно маленьким количеством акций, находящихся в свободном обращении. В свою очередь, высокая премия за акции ETHE подталкивает арбитражистов к приобретению большего числа акций через частные размещения, что приводит к увеличению количества акций ETHE, находящихся под управлением. 

Однако высокая премия за акции ETHE продержится недолго, так как все больше акций будет постепенно разблокироваться и впоследствии выпускаться на вторичный рынок.