유가 급락과 함께 하락한 암호화폐와 기타 위험 자산

유가의 다양한 만기 선물 가격 수치가 아래 표와 같은 결과를 내면서 4월 20일 사상 첫 마이너스 유가 사태가 발생하였습니다.

어떻게 이런 일이 발생하였을까요? 미 서부 텍사스산 중질유 WTI 선물은 오클라호마 주 쿠싱 저장 시설에 보관 가능한 물량의 현물 원유에 대해서만 정산을 허용합니다. Enterprise 회사든 Enbridge 회사든, 쿠싱 지역에 연결된 파이프라인의 원유는 모두 FOB 방식으로 전달됩니다. 원유 전달은 관련된 모든 연방 행정 명령 및 모든 연방, 주, 지역 별 규제와 규정에 따라 진행됩니다.

영국 북해 유전에서 생산되는 브렌트유의 선물은 다른 방식으로 정산됩니다. ICE(대륙 간 거래소) 브렌트유 선물 계약은 마지막 거래일의 ICE 브렌트 지수 가격에 대한 현금 결제 옵션을 제공하는, EFP(현물교환방식)을 기반으로 합니다. 거래소는 계약의 마지막 거래일의 다음날 계산된 현금 결제 가격을 공표합니다.

이로 인해 WTI와 브렌트유 선물 간의 차이가 계속 커지게 됩니다. 쿠싱 저장 시설에 현물을 확보하지 않고 롱 포지션에 있었던 트레이더들은 WTI 원유 선물의 5월 만기일이 다가오자 물량을 매도할 수밖에 없습니다. 현재는 쿠싱 저장 시설에 현물을 보유하지 않은 숏 포지션 트레이더이거나 쿠싱 저장 시설에 현물을 보유한 트레이더만이 매수가 가능합니다. 5월이 만기인 막대한 물량의 ETF와 페이퍼 마켓의 오일 계약들이 6월이나 7월의 선물 계약으로 롤오버 될 수밖에 없었고, 이로 인해 극심한 가격 변동이 발생하였습니다.

현재 WTI 6월 물량도 다음과 같은 이유로 압박을 받고 있습니다. (1) 롤오버로 인해 매번 발생하는 마이너스는 잠재적인 소액 투자자들이 시장을 떠나게 만들며 (2) 5월 초에 6월 물량이 7월로 롤오버 되기 시작하고(USO ETF는 5월 5일에서 5월 8일 사이 롤오버 발생), (3) 저장 시설을 확보하지 못한 잉여 원유들이 향후 몇 주 동안 시장에서 소화되지 않고 남아있을 것입니다.

쿠싱의 저장 시설은 상황은 어떨까요? 현재 쿠싱의 안정적인 원유 저장 시설의 용량은 약 7,600만 배럴이고 쉘(Shell)의 저장 용량은 9,300만 배럴입니다. 4월 14일 이후로 가장 최근의 쿠싱 재고 물량은 약 6,000만 배럴로 평가되어 있고 이는 전체 저장 시설 용량의 79%입니다. 현재와 같은 속도로 재고가 쌓이면 5월 말 이전에 전체 저장 용량이 꽉 채워지게 되고, 이는 6월 물량에도 큰 타격을 줄 것으로 보입니다.

사실 이것은 WTI 선물 계약 정산 메커니즘의 문제점이며 단기 판매자들이 이를 이용하는 것입니다. 아마도 며칠 내에 몇 가지 규칙이 변경될 수도 있습니다. 원유 ETF도 시장에 상당한 영향을 미칩니다. 최대 규모의 원유 ETF인 미국 석유 기금(USO)은 WTI 6월 계약 물량의 약 28%를 보유하고 있습니다. 미국 석유 기금이 다시 롤오버를 하면, 확실히 시장에 영향을 미칠 것입니다.

유가 변동으로 인해 금과 비트코인 모두 압박을 받는 반면, 달러 지수는 100 이상 상승하였습니다. 이는 WTI 가 유동성 문제를 야기하였음을 암시합니다. 오일달러가 시장에 큰 영향을 미치고 있으며 비트코인 시장 역시 지난번 유가 폭락과 맞물려서 가격 하락이 발생한 것으로 보았을 때 암호화폐 시장도 오일 시장을 주목해야 할 필요가 있습니다.