암호화폐가 자산 등급으로 취급되나요?

주요 포인트

  • 골드만삭스 투자전략팀이 투자 고객과 진행한 화상 회의에서 비트코인은 실행 가능한 투자 수단이 아니라고 주장했습니다.
  • 하지만 회의 내용은 암호화폐에 대한 기초 지식과 논리적 일관성이 부족하였습니다.

5월 27일, 골드만삭스 투자전략 그룹의 소비자 및 투자 관리 부서가 “미국 경제 전망 및 인플레이션, 금, 비트코인에 대한 현재 정책의 시사점”이라는 주제로 투자자 화상 회의를 주최하였습니다. 골드만삭스(Goldman Sachs)는 “비트코인을 포함한 암호화폐는 자산등급으로 적절하지 않다”라고 언급하면서 “전략적 또는 전술적 근거에 입각한” 비트코인 투자에 반하는 사례를 제시했습니다.

그러나, 골드만삭스가 암호화폐에 대한 기본적인 이해가 부족하여 암호화폐 산업을 신뢰하지 못하는 것일 수 있습니다. 은행의 자산 관리 부서에 속하는 투자 전략 그룹은 주로 순자산 가치가 높은 고객에게 서비스를 제공하는 것에 초점을 맞추고 있습니다. 때문에 다양한 관점을 보유하거나 고객에게 조언하는 것은 크게 문제가 되지 않으나, 비트코인에 대한 논평이 논리적으로 일관성이 없었습니다.

골드만삭스는 암호화폐가 현금흐름이나 수익을 창출하지 않으며 인플레이션 위험회피(Hedge)의 근거를 보여주지 못하므로 자산등급으로 간주되지 않는다고 주장하였습니다. 하지만 이러한 추론에 따르면 보편적인 자산등급으로 인정받고 있는 금도 다음 사항에 모두 해당됩니다. 즉 골드만삭스(Goldman Sachs)는 금조차도 인플레이션 위험을 회피할 수 있는 근거를 일관되게 보여주지 못한다고 인식하고 있는 걸까요? 

출처: 골드만 삭스 투자 전략 그룹( Goldman Sachs Investment Strategy Group)
출처: 골드만 삭스 투자 전략 그룹( Goldman Sachs Investment Strategy Group)

위 자료에 따르면 암호화폐는 휘발성이 매우 강하고 수익률도 거품이라고 말하고 있습니다. 그러나 그들은 아마존을 연상시키는 비교할 수 없는 샤프 지수(Sharpe Ratio)와 비트코인의 소르티노 지수(Sortino Ratio)에 대해 논의하는 것을 꺼려했습니다. 일반적으로 투자자는 수익률을 분석하지 않고는 변동성을 독립적으로 고려하지 않습니다.

골드만삭스는 비트코인 캐시(BCH)와 비트코인 SV(BSV)가 비트코인과 “거의 동일한 복제품(Clones)”이라고 언급하면서 “각각의 암호화폐는 공급량이 제한되어 있지만 전체적인 암호화폐 종류를 보았을 때, 암호화폐는 희소 자원이 아니다”라고 주장합니다.  골드만삭스는 작업증명(Proof of Work)을 근거로 한 암호화폐에 대한 해시 파워(Hash Power)의 중요성을 잘 알지 못했습니다. 비트코인 캐시(BCH)와 비트코인 SV(BSV)의 총 해시 파워는 비트코인(BTC)의 4~5%에 불과하므로 그들의 네트워크가 비트코인(BTC)보다 훨씬 더 공격에 취약합니다. 비트코인 캐시(BCH)와 비트코인 SV(BSV)는 복제품(Clones)으로서 비트코인(BTC)과 비교할 수 없으며, 비트코인의 희소성도 부정할 수 없습니다.

출처: 비트인포차트(Bitinfocharts)

또한 골드만은 비트코인을 자금 세탁 및 다크넷 시장 등 “불법 행위의 통로”로 규정하고 있습니다. Chainalysis에 따르면 2019년에 미화 28억 달러의 비트코인이 범죄 단체에서 환전소로 보내졌으며, 다른 자료에서는 일반적으로 암호 화폐를 통해 환전된 다크넷 시장 수익이 같은 해에 미화 8억 달러에 달했다고 주장하고 있습니다.

그러나 비트코인과 관련되는 불법 행위는 극히 일부분 밖에 되지 않음을 보여줍니다. 세계 경제위원회(World Economic Council)에 따르면, “불법 거래가 하나의 국가라면, 그것의 경제 규모는 브라질, 이탈리아, 캐나다보다 더 클 것이고, 멕시코와 인도네시아를 합쳐진 규모 일 것“이라고 합니다.

블록체인에 대한 배경 지식이 없는 사람들은 범죄 행위가 암호화폐를 통해 종종 쉽게 이뤄진다고 믿는 경향이 있지만 그것은 잘못된 생각입니다. 사실 암호화폐보다 현금 흐름을 추적하는 것이 훨씬 어렵습니다. 온체인 거래 장부(Ledgers)는 공개적이고 투명하며, Chainalysis등과 같은 온체인 분석업체들(On-chain analysis companies)은 이미 IRS, FBI, DEA 등 법 집행 기관들과 긴밀히 협력하고 있습니다.

결국 비트코인을 비롯한 알트코인(Altcoins)이 위험과 불확실성으로 가득 차 있다면 왜 전 세계 투자자들, 심지어 폴 튜더 존스(Paul Tudor Jones)과 같은 베테랑 투자자들까지 돈과 시간을 암호화폐에 쏟아 부을까요? 자산이 실질적이고 지속가능하게 발전하고 있다면 성급하게 결론을 짓는 것보다는 그 이면의 근거를 이해하는 것이 더 낫습니다.

비트코인이 아직 디지털 금(Digital gold)이라고 볼 순 없을 수 있지만, 그렇게 되어가고 있을 수도 있습니다. 결국 시간만이 이를 증명해 줄 것입니다.