그것이 궁금하다! 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC) 홀더는 누구일까?

주요 포인트

•그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC)에 따르면 2020년 1분기까지, 투자자의 88%가 기관 투자자라고 발표했지만 자세한 정보에 대해서는 공개하지 않고 있습니다.
•나스닥(Nasdaq) 자료에 따르면, 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC)의 1%만이 기관 투자자가 보유 중이라고 합니다. 이러한 불일치에는 어떠한 배경과 이유들이 숨어 있는지 알아보았습니다.

GBTC는 2020년 새로 채굴된 비트코인의 약 39%인 102,178개의 비트코인을 비축했으며 이로 인해 암호화폐 시장에서 가장 중요한 한계 소비자(Marginal buyer)로 확실하게 부상하게 되었습니다. GBTC 관리 자산 규모가 급속도로 증가함에 따라 GBTC 홀더가 도대체 누구인지에 대한 의문이 끊임없이 제기되고 있습니다.

그레이스케일의 2020년 1분기 보고서에는 유형과 지역별로 자세한 투자자 현황이 나타나 있습니다. 아래 차트에 따르면 그레이스케일 투자자의 약 90%가 기관 투자자이며, 특히 헤지 펀드임을 보여줍니다.

image.png
출처: 그레이스케일 (Grayscale)
image.png
출처: 그레이스케일 (Grayscale)

하지만 나스닥 자료는 다른 결과를 보여줍니다. 그레이스케일의 암호화폐 투자 상품인 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC)과 그레이스케일 이더리움 신탁(ETHE)은 모두 나스닥 OTCQX에 상장되어 있습니다. 13F양식으로 제출된 정보에 따르면, 2020년 3월 31일 현재 ARK Invest를 포함한 21개 기관 투자자가 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC)의 주식 3,639,926 주를 보유하고 있으며, 이는 총 발행 주식 수의 0.97%에 해당합니다.

image.png
출처: 2020년 6월 5일 기준 나스닥 (Nasdaqas of June 5, 2020)
image.png
출처: 2020년 6월 5일 기준 나스닥 (Nasdaqas of June 5, 2020)

주목할 만한 최대 기관 투자자는 누구인가?

2013년에 설립된 ARK는 비트코인 및 테슬라와 같은 혁신적인 기술과 분야에 많은 투자를 하는 것으로 유명합니다. ARK의 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC)에 대한 투자는 비트코인(BTC) 가격이 아직 미화 500달러 미만으로 유지되고 있었던 2015년에 시작이 되었습니다. 한때 ARK는 ARK Innovation ETF(ARKK, 운용자산 약 미화 20억 달러)와 ARK Next Generation Internet ETF(ARKW, 운용자산 약 미화 4억 6,800만 달러) 등 2개 펀드의 6~10%에 해당하는 상당 규모의 자금을 비트코인에 할당했습니다. 이러한 투자로 ARK는 비트코인 사상 최고 수익률의 80%를 상회하는 상당한 수익을 창출했고, 이로 인하여 2017년도에는 이 두 펀드의 가격이 급격히 상승했습니다. 그러나, ARK의 최근 공개 자료를 보면 ARKK가 더 이상 자사의 포트폴리오에서 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC) 주식을 보유하지 않고 있으며, ARKW는 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC)에서 약 미화 2,450만 달러에 불과한 2.39%의 주식만을 보유하고 있음을 보여줍니다.

image.png
출처: 2020년 5월 6일 기준 Ark 인베스트 (Ark Investmentas of May 6, 2020)

그밖에 다른 기관투자자는 누가 있을까?

또한 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC)의 연말 보고서에서 2020년 3월 13일 자회사인 디지털커런시그룹(Digital Currency Group)이 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC) 총 발행 주식의 4.05%를 직간접적으로 보유하고 있다는 사실이 밝혀졌습니다.

image.png
출처: 2020년 3월 기준 그레이스케일 10K (Grayscale 10K as of March 2020)

이 수치를 합하면 5%를 약간 넘습니다. 공개 정보만을 감안하면 확인이 가능한 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC) 주주는 총 발행 주식의 약 5%를 보유하고 있으며, 나머지 95% 주식은 누가 적법하게 소유하고 있는지 알 수 없습니다.

수치상으로 보면 5%와 90%라는 명백한 불일치가 발생하여 나스닥(Nasdaq)의 13-F 양식의 요구사항을 충족시키지 못하는 것처럼 보입니다.

한 가지 추측가능한 설명은 기관투자자들의 경우 나스닥 OTCQX에서 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC)과 같은 특정 종목의 주식 보유를 신고하지 않아도 된다는 점입니다. 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC)은 SEC의 Section 13F 주식의 공식 목록에 포함되어 있지 않습니다. 제13(f)항에서 주식이란 거래소(나스닥 국가 시장 시스템 포함)에서 거래되는 주식증권, 특정 주식 옵션 및 주식 증서, 비공개 투자회사(Closed-end investment companies)의 주식 및 특정 전환사채증권 등을 포함합니다. 따라서 ARK인베스트 등 21개 기관 투자자들은 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC) 주식의 보유 현황을 자발적으로 공개하고 있는 반면 다른 기관들은 비공개로 하고 있습니다.

한편, 세컨더리 마켓의 프리미엄을 감안할 때, 기관 투자자들은 규정 D에 따라 대부분 사모(Private placement)를 통해 자금을 조달하는 것으로 예상하고 있는데, 이 경우 주식 공개제한의 범주에 속하며 신고도 면제됩니다.

나스닥 공시 자료와 그레이스케일 보고서상의 정보 불일치는 정보의 공개가 자발적으로 이루어져야 하기 때문일 수 있습니다. 하지만 그레이스케일 비트코인 신탁(GBTC) 주식 소유권에 대한 대부분의 정보는 여전히 미스터리로 남아 있습니다.