무기한 계약(Perpetual Contracts)이란?

무기한 계약은 손익 구조 측면에서 보면 선물 계약과 매우 유사합니다. 무기한 계약이 무엇인지 자세히 설명하기 전에 현물 및 선물 거래의 기본적인 내용을 알아보도록 하겠습니다.

현물 거래(Spot trading)는 즉각적인 결제를 위해 자산의 매입하거나 매도하는 것을 의미합니다. 

예를 들어, 중동 정세 악화로 인해서 원유 가격이 상승할 것으로 예측됩니다. 따라서 A사는 배럴당 35달러의 현물 가격으로 5,000배럴의 원유를 175,000달러에 즉시 매입하기로 원유 공급업체와 합의합니다. 일주일 후에 현물가격이 배럴당 40달러까지 올랐습니다. 이 경우, 2만 5000달러를 절약할 수 있었기 때문에 A사에게 유리합니다.

선물 계약은 미래 특정시점에 미리 정한 가격으로 자산을 매입하거나 매도하는 계약입니다.

트레이더A는 원유 선물 계약을 배럴당 40달러에 1,000배럴만큼 매입합니다. 해당 선물 계약은 12월에 만료가 됩니다. 계약 만료 시점에 가격이 50달러까지 오르면 트레이더A는 선물 매도자로부터 1,000배럴을 현물 결제(physical settlement)를 통하여 40달러에 구입할 수 있거나, 10,000달러만큼의 차액을 매도자로부터 현금으로(cash settlement) 받을 수 있습니다. 어느 경우이든, 트레이더A는 10,000달러의 수익을 창출하게 됩니다. 가격이 30달러로 떨어지면 트레이더A는 10,000달러의 손실을 입게 됩니다. 계약이 만료되기 전에 트레이더A는 언제든지 해당 선물 계약을 다른 트레이더에게 재판매 할 수 있습니다.

현물(Spot)과 선물(Futures)의 차이점

1. 선물시장에서는 기초 자산을 즉시 교환하지 않고 미리 정한 계약에 따라 미래의 특정 날짜에 정산하게 됩니다.

2. 선물 계약의 손익은 현금이나 현물 배송을 통하여 정산할 수 있습니다.

트레이더는 매수 및 매도 포지션을 입력하고 현물 거래와 선물 거래를 통해 레버리지를 올릴 수 있지만 차이점도 존재합니다.

레버리지(Leverage)

현물(Spot): 레버리지를 이용한 현물 거래는 본질적으로 대출에 있습니다. 예를 들어 A사는 원금으로 75,000달러를 지불할 용의가 있습니다. 그들은 배럴당 35달러의 현물 가격으로 원유 5,000배럴을 매입할 수 있습니다. 은행이 350,000달러를 추가 대출해 주는 경우, A사는 525,000달러 상당의 원유를 매입할 수 있으며, 이 거래에서 3배의 레버리지를 사용하는 셈입니다. A사는 대출에 대한 이자를 은행에 지불해야 합니다.

선물(Futures): 트레이더A는 12월 인도분 원유 선물 15,000 배럴을 배럴당 40달러에 매입합니다. 그녀는 10배의 레버리지를 사용하기 때문에 선물 거래소에 60,000 달러만을 지불하게 됩니다. 트레이더A는 레버리지에 대하여 은행이나 선물 거래소에 어떤 이자도 지불하지 않습니다. 그러나 선물 가격은 현물 가격보다 높거나 낮아질 수 있죠.

매수 및 매도(Long & Short)

매수 포지션은 이해하기 어렵지 않습니다. 트레이더A가 테슬라 주식에 매도 포지션을 취하여 어떻게 수익을 창출하는지 살펴보도록 하겠습니다.

현물(Spot): 트레이더A는 증권 중개인으로부터 테슬라 주식을 빌려 1,000 달러에 공매도를 합니다. 가격이 하락하면 트레이더A는 800 달러에 자신의 매도 포지션을 커버하고 주식을 중개인에게 반환합니다. 그는 주당 200달러의 수익을 얻게 됩니다.

선물(Futures): 트레이더A는 테슬라에 대한 12월 만기 선물 계약을 1,000달러에 매도합니다. 11월에 주가가 800달러로 하락하면 그는 포지션을 마감하고 주당 200달러의 이익을 얻게 됩니다. 선물 거래 방식을 이용하면 트레이더A는 테슬라 주식을 직접 거래하거나 중개인으로부터 주식을 빌릴 필요가 없습니다.

무기한 계약(Perpetual Contracts)

무기한 계약(Perpetual Contract) 거래는 선물 계약 거래와 유사합니다. 트레이더는 레버리지를 올릴 수 있으며 기초 자산을 현물로 교환하지 않습니다. 

무기한 계약과 선물 계약의 가장 눈에 띄는 차이점은 무기한 계약에는 만기와 정산시점이 정해져 있지 않다는 것입니다. 마진이 충분하다면 트레이더는 무기한으로 포지션을 유지할 수 있습니다. 

12월 만기 원유 선물을 배럴당 40달러에 매입하는 경우, 트레이더A는 가격에 관계없이 계약 만료 시 이를 정산해야 합니다. 반면 무기한 계약을 매입하게 되면 미래 특정 시점에 배럴당 40 달러에 원유를 매입하겠다고 약속한 것입니다. 그렇지만 이 약정에는 시간 제한이 없습니다. 원할 때 언제나 포지션을 마감할 수 있고 마진을 돌려받을 수 있습니다.

미리 정한 만기일이 없으면 트레이더가 무기한 계약 거래의 정산가격과 펀딩비용을 예측하기 어렵습니다. 따라서 펀딩 메커니즘이 도입됩니다. 매수 및 매도 트레이더는 각 펀딩 가격(즉, 무기한 계약 가격과 현물 가격 간의 스프레드) 동안의 가격 기대치와 펀딩가격을 반영하기 위하여 정기적으로(예: 8시간 주기로) 펀딩 비용을 교환합니다. 따라서 무기한 계약 가격은 현물 가격에 고정됩니다.

무기한 계약 가격이 현물 가격에 가까워지면 무기한 계약 거래의 손익은 레버리지가 반영된 현물 거래와 유사합니다. 펀딩 비율이 은행 이자보다 더 자주 조정되고 이따금 펀딩에서 돈을 벌기도 하는 동안에는 펀딩이 은행에 지급하는 이자의 대용(Proxy)이 될 수도 있습니다.

본질적으로 무기한 계약은 영원히 지속적으로 거래가 가능합니다. 트레이더는 향후 롤오버(Roll-over) 시 다가오는 만기일이나 콘탱고(Contango) 구조에 대해 걱정할 필요가 없습니다. 그런 의미에서 무기한 계약 거래는 암호화폐 시장에서 단일 선물 계약보다 더 유연하고 효과적입니다.